처분효과란: 수익 종목은 빨리 팔고 손실 종목은 끝까지 들고 가는 이유

계좌를 열어보면 수익 난 종목은 이미 다 팔았고, 파란불 종목만 잔뜩 남아있는 경우가 많습니다. 수익은 조금이라도 났을 때 챙기고, 손실은 "본전만 오면 판다"며 버티는 이 습관을 처분효과(Disposition effect)라고 부릅니다.

처분효과란

처분효과는 1985년 허시 셰프린(Hersh Shefrin)과 마이어 스탯먼(Meir Statman)이 이름 붙인 개념으로, 투자자가 이익이 난 자산은 너무 일찍 팔고 손실이 난 자산은 너무 오래 보유하는 경향을 말합니다. 이익 실현은 기분 좋은 일이고, 손실 실현은 "내가 틀렸다"를 인정하는 일이라 미루고 싶어지는 것입니다.

1만 개 계좌로 확인된 습관

테런스 오딘(Terrance Odean) 교수는 1998년 미국 한 증권사의 1만 개 계좌 매매 기록을 분석해, 투자자들이 수익 종목을 손실 종목보다 약 1.5배 더 자주 매도한다는 사실을 확인했습니다. 세금이나 리밸런싱 같은 합리적인 이유로는 설명되지 않았고, 이후 성과를 봐도 판 수익 종목보다 남겨둔 손실 종목이 더 나은 것도 아니었습니다.

손실회피편향과 무엇이 다를까

손실회피편향은 같은 금액이라도 손실을 이익보다 더 아프게 느끼는 감정 자체를 말합니다. 처분효과는 그 감정이 실제 매매 행동으로 드러난 결과라고 보면 됩니다. 본전에 집착하게 만드는 매몰비용 오류도 같은 뿌리를 가지고 있습니다.

처분효과가 계좌에 남기는 결과

• 좋은 종목은 일찍 사라집니다 — 더 오를 수 있었던 종목을 작은 수익에 넘기게 됩니다.
• 약한 종목만 쌓입니다 — 본전을 기다리는 사이 손실이 더 깊어지면 회복에 필요한 수익률은 급격히 커집니다. -50%라면 +100%가 필요합니다.
• 해외주식은 세금에서도 손해입니다 — 해외주식은 이익과 손실을 합산해 양도소득세를 매기므로, 손실 종목을 연내에 정리하면 오히려 세금을 줄일 수 있는데 그 기회를 놓치게 됩니다.

처분효과를 줄이는 질문 하나

종목을 팔지 말지 고민될 때는 "지금 현금이 있다면 이 가격에 이 종목을 새로 살 것인가"를 스스로 물어보는 방법이 효과적입니다. 매수가는 이미 지나간 숫자이고, 판단 기준은 앞으로의 전망이어야 하기 때문입니다. 미리 정해둔 손절 기준을 지키는 것도 같은 효과가 있습니다.

기억해두면 좋은 것

지금 손실률에서 본전까지 몇 % 올라야 하는지 확인해보면, "본전만 오면 판다"는 계획이 얼마나 현실적인지 판단하는 데 도움이 됩니다.

참고: Odean (1998), Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?